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목차
1. 핵심 요약
SM엔터테인먼트의 지분 확대 및 연결 편입, 'Bubble' 플랫폼의 성장 전략, 그리고 실적 감소세 극복을 위한 향후 전망에 주목할 필요가 있습니다.
SM엔터테인먼트의 지배력 강화 및 시너지 기대
SM엔터테인먼트의 지분 확대로 디어유는 SM 3.0 IP 비즈니스 가속화의 핵심 축으로 자리매김했습니다. SM 소속 아티스트 IP 활용을 통한 콘텐츠 강화 및 플랫폼 통합을 통해 장기적인 성장 동력을 확보할 것으로 예상됩니다.
'Bubble' 플랫폼의 지속적인 성장 가능성
디어유의 핵심 사업인 'Bubble'은 아티스트와 팬 간의 소통을 돕는 유료 구독 플랫폼으로, 안정적인 수익 기반을 제공합니다. RIIZE, NCT WISH 등 신규 아티스트 IP의 입점을 통해 구독자 수 성장세를 회복하고 있으며, 글로벌 팬덤 확대를 통해 성장 모멘텀을 확보할 수 있을 것으로 기대됩니다.
글로벌 시장 확장 전략의 중요성
중국 시장 진출을 위한 텐센트 뮤직 엔터테인먼트(TME)와의 협력은 디어유의 성장 잠재력을 높이는 핵심 요인입니다. TME 플랫폼을 통해 중국 내 안드로이드 OS 사용자에게도 서비스를 제공하고, 중국 아티스트를 입점시켜 C-POP 팬덤으로 시장을 확장할 계획입니다. 미국 시장 진출 또한 장기적인 성장 동력 확보에 기여할 것으로 예상됩니다.
2025년 1분기 실적 부진의 원인 분석 및 향후 전망
2025년 1분기 실적은 전년 동기 대비 감소하였고, 영업이익 대비해서 판관비가 늘어 저조했으나, 이는 일시적인 현상으로 판단됩니다. 2분기에는 한한령 해제 기대감과 더불어 강력한 신규 아티스트 IP의 입점과 더불어 중국 시장 진출 효과가 본격적으로 나타나면서 구독 수 성장 재개가 예상됩니다.
IP 비즈니스 확장 및 수익 모델 다각화
SM엔터테인먼트 IP 활용 외에도 AI 펫버블, 굿즈 등 수익 모델 다각화를 통해 성장 동력을 확보하고 있습니다. 카카오엔터테인먼트와의 시너지 효과 또한 기대되며, 이를 통해 플랫폼 경쟁력을 강화하고 신규 고객을 유치할 수 있을 것으로 예상됩니다.
투자 시 리스크 요인 고려
규제 변화, 경쟁 심화, 아티스트 의존도 등 리스크 요인에 대한 지속적인 모니터링이 필요합니다. 특히, 중국 시장 진출 성공 여부가 향후 주가에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상되므로, 관련 진행 상황을 꾸준히 확인해야 합니다.
2. 기업 개요 및 주주 구성 분석
2.1. 기업 개요
디어유는 아티스트와 팬 간의 소통을 위한 팬 플랫폼 서비스 'DearU bubble'을 주력으로 제공하는 기업입니다.
'DearU bubble'은 아티스트의 메시지를 1:1 채팅방 형태로 팬들에게 전달하고, 팬들은 해당 메시지에 답장을 보낼 수 있는 구독형 서비스입니다. 주요 고객층은 K-POP을 중심으로 미디어&엔터테인먼트에 관심이 있는 글로벌 팬이며, 해외 이용 비중이 높은 것이 특징입니다.
수익은 주로 구글 플레이스토어, 애플 앱스토어를 통해 앱 내 구독권 및 이용권 판매를 통해 발생하며, IP 카테고리를 확장하여 스포츠 스타, 배우, 트롯 등 다양한 분야의 고객을 유치하고 있습니다.
2.2. 주요 주주 현황 및 지분 변동 분석
2025년 3월 24일, 에스엠엔터테인먼트(이하 SM)는 JYP Ent. 외 3인으로부터 디어유 주식 2,711,351주를 주당 50,000원, 총 1,356억 원에 취득하며 지분율 11.42%를 확보했습니다. 이로 인해 디어유의 주요 주주 구성에 변화가 발생했습니다.
SM엔터테인먼트의 지분 추가 취득 후 주주 구성
2.3. SM엔터테인먼트 연결 편입 효과 분석
SM엔터테인먼트의 디어유 지분 확대 및 연결 자회사 편입은 다양한 사업적 시너지 효과를 창출할 것으로 기대됩니다.
내부 분석에 따르면, 이번 분기에는 디어유의 지분 확대로 지분법 이익 확대로 인한 당기순이익 개선이 있었지만, 올해 2분기부터는 연결 자회사 편입으로 본격적인 디어유 실적 개선의 효과가 기대됩니다.
모회사의 연결 실적 개선 의지를 고려하면 버블에 대한 전폭적인 지지/활용이 예상됩니다.
SM은 디어유 지분 취득 목적을 "SM 3.0 IP 비즈니스 가속화"라고 밝혔습니다.
이는 SM 소속 아티스트의 IP를 활용한 디어유의 팬덤 플랫폼 사업 확대를 의미하며, 양사 간 협력을 통해 콘텐츠 제작, 마케팅, 유통 등 다양한 분야에서 시너지를 창출할 수 있을 것으로 예상됩니다.
SM과 JYP 아티스트의 디어유 버블 입점 현황을 다음과 같이 제시했습니다(2025.5.13. 기준).
2.4. 지배구조 변화 및 시사점
SM엔터테인먼트의 디어유 연결 편입은 단순한 지분 관계 변화를 넘어, 기업의 의사결정 및 경영 전략에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.
SM은 디어유의 주요 주주로서 경영에 참여하고, SM 소속 아티스트의 IP를 활용한 사업 확대를 적극적으로 추진할 것으로 예상됩니다.
디어유는 SM 연결회사로 편입되어 2025년 3월 회계기준 2024년 누적 결손금을 해소하며, 설립 이래 처음으로 배당금 지급을 결정하였습니다.
기업개요 정리
- 디어유는 아티스트와 팬 간의 소통을 위한 팬 플랫폼 서비스 'DearU bubble'을 주력으로 제공하는 기업입니다.
- SM엔터테인먼트의 지분 확대로 디어유의 주요 주주 구성에 변화가 발생했습니다.
- SM엔터테인먼트의 디어유 연결 편입은 다양한 사업적 시너지 효과를 창출할 것으로 기대됩니다.
- SM은 디어유의 주요 주주로서 경영에 참여하고, SM 소속 아티스트의 IP를 활용한 사업 확대를 적극적으로 추진할 것으로 예상됩니다.
- 디어유는 SM엔터테인먼트의 지원을 바탕으로 글로벌 팬덤 플랫폼 시장에서 더욱 성장할 것으로 기대됩니다.
3. 비즈니스 모델 분석
3.1. 핵심 사업 'Bubble' 분석
디어유의 핵심 사업은 팬과 아티스트 간의 소통을 돕는 유료 구독 플랫폼인 'Bubble' 서비스입니다.
Bubble은 아티스트가 직접 작성한 메시지를 팬들에게 1:1 채팅 형태로 전달하고, 팬들은 이에 답장을 보낼 수 있는 기능을 제공합니다.
다수의 구독권 구매 시 할인 혜택을 제공하며, 구독 유지 기간에 따라 답장 가능한 글자 수가 늘어나는 등 소통을 장려하는 요소가 특징입니다.
2025년 3월 기준, SM, JYP 등 주요 K팝 기획사 소속 261개 그룹이 Bubble 서비스를 제공하고 있으며, 일본, 미국 등 해외 아티스트도 입점하여 글로벌 팬덤 플랫폼으로 확장하고 있습니다.
특히, 2024년에는 일본 JV 설립 및 미국 법인 설립을 통해 해외 시장 공략을 본격화하고 있습니다.
최근에는 RIIZE, NCT WISH 등 국내외에서 확고한 팬덤을 보유한 신규 아티스트 IP를 잇달아 입점시키며 구독자 수 성장세를 회복하고 있습니다.
3.2. 수익 구조 분석
디어유의 수익 구조는 크게 구독 모델, 로열티 수익, 광고 수익, MD 상품 판매 등으로 구성됩니다.
- 구독 모델: Bubble 서비스의 핵심 수익원으로, 아티스트별 월 구독료를 통해 발생합니다. 구독 계정 수는 입점 아티스트 수에 비례하며, 아티스트가 그룹인 경우 다인원일수록 유리한 경향을 보입니다.
- 로열티 수익: 일본 JV 및 중국 TME 파트너십을 통해 발생하는 수익으로, 매출의 일정 비율을 로열티로 인식합니다.
- 광고 수익: 플랫폼 내 광고 게재를 통해 발생하는 수익입니다.
- MD 상품 판매: 아티스트 관련 MD 상품 판매를 통해 추가 수익을 창출합니다. 최근 오프라인 팝업 스토어를 통해 캐릭터 상품을 선보이는 등 MD 사업을 확장하고 있습니다.
2025년 1분기 기준, 구독 모델이 전체 매출의 대부분을 차지하고 있으며, 로열티 수익은 아직 미미한 수준이나 향후 중국 시장 진출 및 IP 비즈니스 확대를 통해 로열티 수익 및 MD 상품 판매 비중을 늘려나갈 것으로 예상됩니다.
3.3. 중국 시장 진출 전략 분석
디어유는 텐센트 뮤직 엔터테인먼트 그룹(TME)과의 전략적 제휴를 통해 중국 시장 진출을 추진하고 있습니다.
2024년 10월 텐센트뮤직과 전략적 제휴 및 서비스 계약을 체결했고, 텐센트뮤직엔터의 음악 스트리밍 플랫폼 QQ뮤직 내에 Bubble 서비스를 오픈할 예정이며, 향후 쿠거우뮤직, 쿠우뮤직 등 TME의 다른 플랫폼으로 협력을 확대할 계획입니다.
중국 시장에서는 아이폰(iOS)으로만 디어유 서비스를 이용할 수 있었으나, TME의 음악 앱에 서비스를 탑재하면 안드로이드 OS 사용자도 디어유 서비스에 접근할 수 있게 되어 신규 팬 유입이 기대됩니다.
또한, 중국 아티스트를 Bubble에 입점시켜 C-POP 팬덤으로 시장을 확장할 계획이며 한한령 해제와 별개로 중국 비즈니스를 할 수 있는 유일한 모델이라는 긍정적인 전망도 있습니다.
DS투자증권은 중국 진출 관련 로열티 매출을 추정하며, 2025년 58억원, 2026년 127억 원의 로열티 매출을 예상했습니다.
3.4. 미국 시장 진출 전략 분석
디어유는 미국 시장 진출을 위해 2024년 5월 미국 법인을 설립하고, 9월에 미국판 Bubble 서비스 'The Bubble'을 론칭했습니다. 미국 Bubble 서비스의 월 구독료는 4.99달러(약 7,300원)로 책정되어 있습니다.
미국 시장은 경쟁 환경이 치열하며, 현지 팬덤 문화에 대한 이해가 중요합니다.
디어유는 미국 법인 설립과 함께 박선영 공동대표를 선임하여 현지 시장 공략을 강화하고 있습니다.
박선영 대표는 미국 엔터테인먼트 시장에 대한 높은 이해도를 바탕으로 현지 아티스트 영입 및 마케팅 전략을 수립할 것으로 기대를 받고 있습니다.
3.5. IP 비즈니스 확장 전략
디어유는 SM엔터테인먼트 IP 활용 방안, 카카오와의 시너지 효과 등을 통해 IP 비즈니스를 확장하고 있습니다.
SM엔터테인먼트 IP 활용
SM엔터테인먼트의 다양한 아티스트 IP를 활용하여 Bubble 서비스의 콘텐츠를 강화하고 있습니다. 특히, SM 3.0 전략에 따라 팬 플랫폼 통합 및 내재화를 추진하며 디어유의 성장 가능성에 대한 확신을 보여주고 있습니다.
카카오와의 시너지 효과
카카오엔터테인먼트 산하 스타쉽 등 주요 K팝 기획사 소속 아티스트들이 Bubble 서비스를 활용하고 있으며, 카카오의 플랫폼 및 콘텐츠를 활용하여 시너지 효과를 창출할 수 있습니다.
AI 펫버블, 굿즈 등 수익 모델 다각화를 통해 IP 비즈니스를 확장
AI 펫버블은 팬들이 AI가 생성한 펫 캐릭터와 1:1 채팅을 할 수 있는 서비스로, 새로운 형태의 팬덤 경험을 제공합니다.
비즈니스 모델 정리
- 디어유의 핵심 사업은 팬과 아티스트 간 소통 플랫폼 'Bubble'이며, 구독 모델을 기반으로 안정적인 수익을 창출하고 있습니다.
- 중국 시장 진출 및 미국 시장 공략을 통해 글로벌 팬덤 플랫폼으로 성장하고 있습니다.
- SM엔터테인먼트 IP 활용 및 카카오와의 시너지 효과를 통해 IP 비즈니스를 확장하고 있습니다.
- AI 펫버블, 굿즈 등 수익 모델 다각화를 통해 성장 동력을 확보하고 있습니다.
- 텐센트와의 협력은 중국 시장 진출의 핵심 전략이며, 향후 실적 성장에 중요한 역할을 할 것으로 기대됩니다.
4. 2025년 1분기 실적 분석
4.1. 2025년 1분기 실적 요약
4.2. 주요 사업 부문별 성과 분석
디어유의 주요 사업 부문은 'Bubble' 구독 서비스와 MD 상품 판매 등으로 구성됩니다. 2025년 1분기 'Bubble' 구독 서비스 매출은 171억 원으로, 전체 매출의 대부분을 차지하는 것으로 나타났습니다.
'Bubble' 구독 수익은 전년 동기 대비 소폭 감소했으나, 기타 사업 부문은 성장세를 보였습니다.
삼성증권은 2분기에는 강력한 신규 아티스트 IP의 입점 등에 힘입어 구독 수의 성장 재개가 유력하다고 전망했습니다. RIIZE, NCT WISH, KiiKii 등의 합류가 매출과 이익을 끌어올릴 것으로 기대됩니다.
4.3. 실적 발표 내용 및 컨퍼런스 콜 분석
내부 분석에 따르면, 디어유는 2025년 1분기 실적 발표에서 2분기 구독 수 성장 재개 및 중국 시장 진출 계획을 강조했습니다.
텐센트뮤직엔터(TME)와의 협업을 통해 중국 버블 서비스를 론칭할 예정이며, 국내외 아티스트를 중국 버블에 입점시켜 본격적인 매출 성장을 기대하고 있습니다.
2025년 1분기 실적 정리
- 2025년 1분기 실적은 전년 동기 대비 매출액, 영업이익, 순이익 모두 감소했습니다.
- 주요 사업 부문인 'Bubble' 구독 수익은 소폭 감소했으나, 기타 사업 부문은 성장세를 보였습니다.
- 2분기 구독 수 성장 재개 및 중국 시장 진출 계획은 긍정적인 요인으로 작용할 수 있습니다.
- 실적이 컨센서스를 하회했다는 점은 향후 실적 전망에 대한 불확실성을 높이는 요인입니다.
- 향후 실적 개선을 위해서는 신규 콘텐츠 확보, 글로벌 시장 확장, 비용 효율성 개선 등이 필요합니다.
5. 투자 관점 및 목표 주가
5.1. 성장 잠재력 및 투자 매력도 분석
디어유는 팬과 아티스트 간의 소통을 돕는 플랫폼 'DearU bubble'을 통해 안정적인 성장세를 이어가고 있습니다. 특히, K-POP을 중심으로 한 글로벌 팬덤의 확대는 디어유의 성장 잠재력을 높이는 주요 요인으로 작용하고 있습니다.
성장 동력
구독자 수 증가: 'DearU bubble'의 유료 구독 모델은 안정적인 수익 기반을 제공하며, 아티스트 라인업 확대와 함께 구독자 수 증가가 지속될 것으로 예상됩니다.
글로벌 시장 확장: 해외 이용자 비중이 높은 만큼, 글로벌 시장 확대를 통해 성장 모멘텀을 확보할 수 있을 것으로 기대됩니다.
IP 확장: 스포츠 스타, 배우, 트롯 등 다양한 분야로 IP를 확장하여 신규 고객 유치 및 플랫폼 경쟁력을 강화하고 있습니다.
시장 경쟁력
선점 효과: 팬-아티스트 소통 플랫폼 시장에서 선두 주자로서 브랜드 인지도 및 사용자 기반을 확보하고 있습니다.
차별화된 콘텐츠: 텍스트 기반 소통 외에 사진, 영상, 음성 등 다양한 형태의 콘텐츠를 제공하여 사용자 만족도를 높이고 있습니다.
SM엔터테인먼트와의 협력: SM엔터테인먼트 소속 아티스트 라인업을 기반으로 안정적인 팬덤을 확보하고 있으며, 향후 시너지 효과가 더욱 확대될 것으로 기대됩니다.
수익성
높은 영업이익률: 'DearU bubble'의 구독 모델은 높은 영업이익률을 유지하고 있으며, 이는 디어유의 수익성을 뒷받침하는 핵심 요소입니다.
매출액 증가: 2023년 매출액은 757억 원으로 전년 대비 53.9% 증가했으며, 향후에도 꾸준한 매출 성장이 예상됩니다.
투자 매력도
성장 잠재력: 글로벌 팬덤 확대, IP 확장, 신규 기술 도입 등을 통해 지속적인 성장이 기대됩니다.
시장 경쟁력: 선점 효과, 차별화된 콘텐츠, SM엔터테인먼트와의 협력 등을 통해 경쟁 우위를 확보하고 있습니다.
수익성: 높은 영업이익률과 꾸준한 매출 성장을 통해 안정적인 수익 기반을 확보하고 있습니다.
5.2. 리스크 요인 분석
디어유는 높은 성장 잠재력을 보유하고 있지만, 다음과 같은 리스크 요인에 대한 주의가 필요합니다.
규제 변화
개인 정보 보호 규제 강화: 개인 정보 보호 규제 강화는 플랫폼 운영 비용 증가 및 사용자 이탈을 야기할 수 있습니다.
플랫폼 이용자 보호 관련 법규: 플랫폼 이용자 보호를 위한 법규 강화는 플랫폼의 책임 강화 및 분쟁 해결 절차 마련을 요구할 수 있습니다.
경쟁 심화
경쟁 플랫폼 등장: 위버스(Weverse) 등 경쟁 플랫폼의 등장으로 시장 경쟁이 심화될 수 있습니다.
아티스트 라인업 경쟁: 인기 아티스트 라인업 확보 경쟁이 치열해지면서 마케팅 비용 증가 및 수익성 악화로 이어질 수 있습니다.
아티스트 의존도
특정 아티스트 의존성: 특정 아티스트에 대한 의존도가 높을 경우, 해당 아티스트의 활동 중단 또는 이탈 시 실적에 부정적인 영향을 미칠 수 있습니다.
플랫폼 의존성 심화: 특정 플랫폼(구글 플레이스토어, 애플 앱스토어)에 대한 의존성이 심화될 경우, 플랫폼 정책 변화에 따라 수익성이 악화될 수 있습니다.
기타 리스크
중국 시장 진출 불확실성: 중국 시장 진출은 새로운 성장 동력이 될 수 있지만, 규제 리스크 및 경쟁 심화 등으로 인해 성공 여부가 불확실합니다.
환율 변동: 해외 매출 비중이 높은 만큼, 환율 변동에 따라 실적이 영향을 받을 수 있습니다.
5.3. 목표 주가
디어유의 목표 주가는 다양한 투자 기관에서 제시되고 있으며, 긍정적인 전망을 유지하고 있습니다.
증권사별 목표 주가
- 신한투자증권: 47,000원 (2025년 3월 18일).
- NH투자증권: 50,000원 (2025년 4월 3일).
- 미래에셋증권: 52,000원 (2025년 3월 5일).
- iM증권: 46,000원 (2025년 3월 26일).
투자 관점 정리
- 디어유는 팬-아티스트 소통 플랫폼 시장에서 높은 성장 잠재력을 보유하고 있습니다.
- 글로벌 팬덤 확대, IP 확장, 신규 기술 도입 등을 통해 지속적인 성장이 기대됩니다.
- 규제 변화, 경쟁 심화, 아티스트 의존도 등 리스크 요인에 대한 주의가 필요합니다.
- 장기적인 관점에서 분할 매수 전략을 활용하고, 리스크 관리에 힘쓰는 것이 바람직합니다.
- 중국 시장 진출 성공 여부가 향후 주가에 중요한 영향을 미칠 것으로 예상됩니다.